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Fitch mantiene calificación de la Compañía de Electricidad de Puerto Plata, pero empeora su perspectiva

Fitch mantiene calificación de la Compañía de Electricidad de Puerto Plata, pero empeora su perspectiva

Fitch Ratings afirmó las calificaciones nacionales de largo y corto plazo de la Compañía de Electricidad de Puerto Plata S.A. (CEPP) en «BBB(dom)» y «F3(dom)», respectivamente. También afirmó la calificación de sus bonos corporativos con vencimiento en 2019 en «BBB(dom)».

La perspectiva de las notas fue modificada de «Estable» a «Negativa».

«La revisión de la perspectiva a «Negativa» está asociada a la tendencia decreciente proyectada de la generación de caja operativa de la empresa. Esto último le resta flexibilidad financiera para absorber variaciones en sus necesidades de capital de trabajo derivadas de posibles aumentos en las cuentas por cobrar a las distribuidoras y generar los flujos de caja requeridos para cumplir con sus compromisos financieros», explicó Fitch.

La agencia sostuvo que el perfil operativo y financiero de CEPP se ha debilitado por el vencimiento de sus contratos de venta de energía (PPA) en septiembre de 2014.

«También se espera una posible reducción en la competitividad de sus activos en el mercado de energía mayorista por la incorporación de activos más eficientes al Sistema Eléctrico Nacional Interconectado (SENI) en los próximos años», agregó.

La calificadora indicó que la reducción en la generación operativa proyectada debilita las métricas crediticias de CEPP e incrementa la exposición a riesgos de refinanciamiento de su deuda en la medida en que se acerca la fecha de vencimiento de sus bonos corporativos.

«La calificación también refleja el sostenimiento de métricas crediticias conservadoras a junio de 2016, con apalancamientos deuda total a Ebitda por debajo de 2 veces y las medidas que ha tomado la compañía para fortalecer su estructura de capital», precisó Fitch.

Posición competitiva debilitada

De acuerdo con la evaluación de Fitch Ratings, la compañía está expuesta 100% al mercado mayorista dado que no cuenta con contratos de venta de energía que le den firmeza y predictibilidad a sus ingresos, sobre todo luego del vencimiento de los antiguos contratos de venta de energía.

Fitch no descarta que la posición competitiva de la empresa se pueda debilitar ante un entorno de mayor volatilidad del mercado y ante la expectativa de inicio de operaciones de unidades nuevas de generación térmica entre 2017 y 2019.

Según estimaciones de Fitch, el prolongar los precios de combustibles relativamente bajos en el corto y mediano plazo así como incorporar aproximadamente 800 megavatios de generación térmica entre 2017 y 2019 contribuiría a mantener los costos marginales de generación bajos.

Esta expansión del sistema podría debilitar la posición competitiva de CEPP y dejarla fuera de mérito para despachar energía en los próximos años forzándola a operar como un activo de respaldo del sistema, según la agencia.

«La exposición de CEPP al mercado mayorista de energía restringe su capacidad para crear flujos operativos estables y predecibles. La generación de Ebitda de la empresa se redujo 43% para los últimos 12 meses a junio de 2016 respecto al mismo período de 2015. Fitch estima que la generación de Flujo de Caja Operativo (FCO) de CEPP se contraerá hasta aproximadamente US$3 millones por año durante el período 2017 y 2019», indicó la agencia en su comunicado.

Apalancamiento controlado

Pese al debilitamiento competitivo del CEPP, Fitch considera que la compañía ha logrado mantener el apalancamiento respecto al Ebitda moderado en torno a 2.3 veces.

«La compañía canceló anticipadamente US$15 millones de sus bonos corporativos durante el último trimestre del año 2015, lo que contribuyó a fortalecer su estructura de capital», dijo.

Sin embargo, Fitch anticipa que el apalancamiento de la empresa podría deteriorarse hasta las 3.5 veces en el año 2018 producto del debilitamiento esperado de su generación de flujos operativos como resultado de la expansión del SENI en 2017 a 2019.

Respecto a la liquidez, la agencia indicó que junio de 2016, CEPP registró caja disponible por US$2.9 millones, cantidad que equivale a 1.2 veces su deuda a corto plazo.

«Si bien la empresa no presenta un vencimiento de deuda importante en los próximos 2 años, el debilitamiento proyectado de la generación de flujos operativos a partir del año 2017, asociado a la expansión de la capacidad instalada del SENI, eleva el riesgo de refinanciamiento de manera importante en la medida que se acerca el vencimiento de sus bonos corporativos por US$ 10 millones en marzo 2019», apuntó Fitch.

Una acción negativa de calificación se produciría ante la ocurrencia individual o en conjunto de alguno de estos factores:un manejo inadecuado de la caja disponible de la empresa; variaciones negativas en sus necesidades de capital de trabajo; cambios adversos del marco regulatorio que perjudiquen la capacidad de generación de flujos operativos; o un aumento sostenido del apalancamiento (deuda financiera a Ebitda) superior a 3 veces.

Fitch cree que es poco probable una acción positiva de calificación, sin embargo, podría producirse ante la ocurrencia individual o en conjunto de alguno de estos factores: que CEPP obtenga un nuevo PPA o que el Ebitda aumente a niveles cercanos a los registrados en el periodo de 2011 a 2013.


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